邦讯技术转型移动物联发展可期

　　邦讯技术公布2014年业绩快报，实现收入5.17亿元，同比增长81%;净利润1039万元，同比增长118%，合EPS 0.06元，业绩符合预期。四季度集成业务收入确认延迟和新业务投入带来费用增长，导致Q4单季度业绩环下降，但并不改变网优行业反转的趋势。15年是网优大年，公司业绩弹性可观，且转型聚焦移动，未来的发展值得期待。预计14-16年EPS为0.06/0.53/0.72元，维持“审慎推荐-A”评级。

　　收入大幅增长，网优行业反转确立。公司14年实现收入5.17亿元，同比大幅增长81%，收入结构上预计集成业务与设备各占一半，设备贡献主要增量。其中Q4实现收入1.94亿元，连续4个季度环比增长，且创单季度历史新高，网优行业反转确立。公司Q4实现净利润632万元，环比有所下降，主要因结算延迟和费用增长导致，并不改变网优行业反转的趋势。4G时代，频率更高、网络结构更加复杂，对于网络优化的需求也更大。且从4G业绩释放顺序来看，网优板块比早周期的射频晚一年左右，15年将是网优大年。公司传统的系统集成、直放站、RRU等业务将出现恢复性增长，小基站等新业务带来新增需求，业绩弹性可观。

　　新业务尚处于投入期。14年邦讯技术进行了大步伐的转型，先后布局、手机游戏、可穿戴设备、互联网保险等新业务领域。总体上新业务尚处于投入期，预计14年亏损2000万左右，拖累了公司的业绩。

　　互联网保险:“宝720”平台已上线，为保险公司和保险经纪公司、个人代理人提供B2B 互联网保险交易平台，目前已聚集8家省代，APP预计3月将上线。

　　智能家居:引入高通[微博]、华为的团队，邦讯物联平台已经开发完成，推出智能插座及智能路由器产品。由于公司智能家居业务上有基础，因此预计这块业务上量会比较快，预计15年收入过亿且能够盈利。

　　手机游戏:代理了《点球达人2014》，同时点翼公司与日本韩国等游戏公司初步建立合作关系，新的自研游戏预计年中上线。

　　可穿戴设备:凌拓虽然收购失败，但公司组建了自有团队，目前手环、追踪器等产品研发即将完成，后续会进行线上为主的品牌推广。

　　转型持续，聚焦移动物联网，发展可期。尽管公司新业务多点布局，但公司转型的整体平台化战略思路明确，即以“软件-硬件-平台”为基础，打造“邦讯技术-邦讯物联网-邦讯互联网” 的框架体系，15年围绕物联网的智能硬件将是公司的发展重点。为落实这一战略，公司拟投资1亿元与盛世景共同发起设立移动物联网产业并购基金，将助力公司进行外延式扩张，加速实现公司的移动物联网战略，值得期待。

　　维持“审慎推荐-A”评级。15年是网优大年，公司业绩弹性可观，且转型聚焦移动物联网，未来的发展值得期待。预计14-16年EPS 为0.06/0.53/0.72元，目前股价对应14-16年455/56/41倍PE，维持“审慎推荐-A”。

　　风险提示:转型不达预期、运营商网优投资低于预期、费用控制不达预期。